Küresel piyasalarda varlık fiyatlamalarını anlamlandırmak için öncelikle borçlanma maliyetlerine ve risksiz getiri eğrisine odaklanmak gerekir. ABD 10 yıllık tahvil faizleri eksenindeki hareketlilik, risksiz getirinin alternatif maliyetini doğrudan yukarı çekerken, getiri sağlamayan kıymetli madenler üzerinde belirgin bir baskı unsuru oluşturmaktadır. Sermaye akımlarının yön değiştirdiği, likiditenin maliyetlendiği bu konjonktürde emtia sepetinde görülen gevşeme eğilimi şaşırtıcı değildir.
Son fiyatlamalara bakıldığında, ons altın fiyatının 3.875,55 dolar seviyesine gerileyerek günlük bazda yüzde 3,63 oranında değer kaybettiği görülmektedir. Küresel ölçekte güçlenen nakit talebi ve faiz patikasının sunduğu getiri imkânları, ons tarafındaki kâr realizasyonlarını derinleştirmektedir. Teknik açıdan destek bölgelerinin test edildiği bu süreçte, düşüş dalgasının kalıcı bir trende mi yoksa orta vadeli bir düzeltmeye mi işaret ettiği piyasa katılımcıları tarafından soğukkanlılıkla analiz edilmelidir.
İç piyasada ise küresel satış baskısı ve kur çarpanı eşanlı olarak fiyatlanmaktadır. Dolar/TL kurunun 49,9589 seviyesinde dengelendiği mevcut tabloda, ons cephesindeki gerileme doğrudan gram altın fiyatına yansımış durumdadır. Gram altın 6.222,90 TL seviyesine çekilerek yüzde 3,56 oranında düşüş kaydetmiştir. Benzer şekilde çeyrek altın 10.274,06 TL ve cumhuriyet altını 42.398,00 TL seviyelerine gerileyerek perakende talepteki ivme kaybını teyit etmektedir.
Kıymetli madenlerdeki zayıflık yalnızca altın ile sınırlı kalmamış, endüstriyel niteliği de bulunan metallere yayılmıştır. Gram gümüş tarafında yaşanan yüzde 5,74’lük sert düşüşle fiyatın 78,92 TL seviyesine inmesi, emtia piyasalarındaki likidasyon sürecinin geniş tabanlı olduğunu ortaya koymaktadır. Risk iştahının daraldığı ve küresel fonların pozisyon kapattığı dönemlerde, beta katsayısı yüksek emtiaların satış dalgasına daha sert tepki vermesi olağan bir piyasa refleksidir.
Diğer taraftan, sermayenin alternatif getiri arayışı BIST 100 endeksi üzerindeki yıl sonu senaryolarını yeniden biçimlendirmektedir. Emtia cephesindeki zayıflamanın getirdiği kaynak çıkışlarının bir kısmının hisse senedi piyasalarına yönelip yönelmeyeceği, şirket kârlılıkları ve makroekonomik dengeler çerçevesinde şekillenecektir. Yılın kalan diliminde borsa tarafında kalıcı bir yukarı yönlü hareketin oluşması, para politikasının sıkılık derecesi ve yabancı sermaye girişlerinin sürekliliği ile doğrudan bağıntılı kalacaktır.
Sonuç itibarıyla, finansal piyasalar tek bir yöne lineer hareketler sergilemez. Altında izlenen geri çekilme dalgası, küresel getiri eğrilerinin dikleştiği ve makro verilerin dikkatle izlendiği bir sürecin parçasıdır. Portföy yönetiminde aşırı iyimser veya kötümser senaryolardan ziyade, matematiksel rasyoları ve tahvil getirilerini merkezine alan soğukkanlı bir stratejinin korunması esastır.
