Küresel finans piyasalarında gözler bir kez daha merkez bankalarının, özellikle de ABD Merkez Bankası’nın (Fed) atacağı adımlara çevrilmiş durumda. Son dönemde dalgalı bir seyir izleyen değerli metaller, yön bulmakta zorlanırken, altın fiyatlarının yeniden güçlü bir yükseliş trendine girebilmesi için makroekonomik cephede taşların yerine oturması bekleniyor. Bugün itibarıyla ons altın $4.507,00 seviyesinde işlem görürken, yurt içinde gram altın ise dolar kurundaki hafif yukarı yönlü hareketin de etkisiyle 6.647,96 TL seviyelerinde dengelenmeye çalışıyor. Ancak bu rakamlar, altının asıl potansiyelini ortaya koyabilmesi için Fed’in faiz patikasında atacağı somut adımların piyasa tarafından net bir şekilde fiyatlanması gerektiğini gösteriyor.
Para politikası perspektifinden bakıldığında, altının üzerindeki en büyük baskı unsurlarından biri yüksek fonlama maliyetleri ve alternatif getiri imkanlarıdır. Fed’in politika faizini yüksek seviyelerde tutması, faiz getirisi olmayan altının elde tutma maliyetini (fırsat maliyetini) artırır. Yatırımcılar, risksiz devlet tahvillerine yönelmeyi tercih ederken, altın gibi güvenli limanlar geri planda kalır. İşte tam bu noktada, piyasaların Fed’den gelecek bir faiz indirimi sinyalini satın alması, yani bu indirimi önceden fiyatlamaya başlaması gerekiyor. Faiz indirimlerinin fiyatlanması, tahvil faizlerinin gerilemesine ve dolayısıyla altının yeniden cazip bir yatırım aracı haline gelmesine zemin hazırlayacaktır.
Uluslararası piyasalarda “boğa senaryosu” olarak adlandırılan yükseliş dalgasının yeniden canlanması, tamamen bu beklenti yönetimine bağlıdır. Swap piyasalarında Fed’in faiz indirimlerine ne zaman başlayacağına dair olasılıklar arttıkça, altın fiyatlarında da yukarı yönlü ivmelenme kaçınılmaz olacaktır. Ancak mevcut durumda, Fed’in temkinli duruşu ve enflasyonla mücadele kararlılığı, faiz indirim sürecinin piyasanın beklediğinden daha geç başlayabileceğine işaret ediyor. Bu durum, ons altının $4.507,00 seviyesinde bir süre daha konsolide olmasına ve yön arayışını sürdürmesine neden oluyor.
Makroekonomik etkiler açısından bakıldığında, küresel likidite koşulları ve swap piyasalarındaki fonlama maliyetleri de altın fiyatlamasında kritik bir rol oynamaktadır. Merkez bankalarının sıkı para politikası duruşu, küresel piyasalarda likiditeyi daraltırken, borçlanma maliyetlerini yukarı çekiyor. Bu durum, büyük fonların ve kurumsal yatırımcıların portföy dağılımlarında daha seçici olmalarına yol açıyor. Fed’in faiz indirim patikasına girmesiyle birlikte küresel likidite rahatlayacak, fonlama maliyetleri düşecek ve bu durum doğrudan emtia piyasalarına taze para girişi olarak yansıyacaktır. Altın, bu likidite genişlemesinden en hızlı ve en olumlu etkilenecek varlıkların başında gelmektedir.
Yurt içi piyasalarda ise durum biraz daha karmaşık bir yapı sunuyor. Gram altın fiyatı, hem küresel ons altın fiyatına hem de dolar/TL kuruna doğrudan bağlıdır. Bugün itibarıyla USD/TL kurunun 45,8890 seviyesinde yatay-pozitif bir seyir izlemesi, ons altındaki gerilemeye rağmen gram altının 6.647,96 TL seviyesinde tutunmasını sağlıyor. TCMB’nin uyguladığı sıkı para politikası ve likidite adımları yurt içinde kurun aşırı dalgalanmasını engellerken, gram altının gelecekteki yönünü belirleyecek ana unsur yine Fed’in küresel ölçekte yaratacağı rüzgar olacaktır. Eğer Fed faiz indirimlerini masaya koyarsa, ons altındaki yükseliş yurt içinde gram altını yeni zirvelere taşıyabilir.
Sonuç olarak, altın piyasasında yeni bir yükseliş hikayesinin yazılabilmesi için Fed’in faiz indirim sürecine dair beklentilerin somutlaşması şarttır. Yatırımcıların ve piyasa aktörlerinin önümüzdeki dönemde açıklanacak enflasyon ve istihdam verilerini yakından takip etmesi gerekiyor. Bu veriler, Fed’in faiz patikasını şekillendirecek ve swap piyasalarındaki indirim beklentilerini canlandıracaktır. O zamana kadar altın, küresel para politikalarının gölgesinde temkinli ve yatay bir seyir izlemeye devam edebilir.
