Küresel finansal mimariyi okumaya her zaman tahvil piyasasından başlamak gerekir. ABD 10 yıllık tahvil faizleri ve sermayenin küresel ölçekteki nihai rotası, piyasaların yönünü belirleyen en temel parametredir. Tahvil getirilerindeki dengeler ile hisse senedi piyasalarındaki agresif pozisyonlanma arasındaki makas, son dönemde hiç olmadığı kadar açılmış durumdadır. Küresel sermaye, getiri arayışı içerisinde risk varlıklarına akmaya devam ederken, ABD borsalarında tarihte eşine az rastlanır büyüklükte bir alım dalgası yaşanmaktadır. Büyük resmi incelediğimizde, borçlanma maliyetleri ile borsa değerlemeleri arasındaki bu uyumsuzluk, makroekonomik dengelerin yeniden sorgulanmasını zorunlu kılmaktadır.
Piyasa aktörlerinin Wall Street hisse senetlerine gösterdiği bu yoğun ve agresif ilgi, borsa endekslerini benzeri görülmemiş seviyelere taşırken, piyasa dinamiklerinin rasyonel zemininden uzaklaşması riskini de beraberinde getirmektedir. Wall Street, tarihsel süreçte pek çok boğa piyasasına ve alım çılgınlığına tanıklık etmiştir; ancak mevcut tablo, büyüklük ve ivme açısından daha önce deneyimlenmemiş bir boyuta ulaşmış durumdadır. Değerlemelerin ulaştığı tepe noktaları, yatırımcı davranışı açısından iyimserliğin en üst seviyeye tırmandığını göstermektedir.
Ancak sermaye piyasalarının değişmeyen temel bir kuralı bulunmaktadır: Aşırı coşku ve agresif birikim dönemleri, genellikle gürültülü, hızlı ve sert düzeltme süreçleriyle noktalanır. Geçmiş piyasa tecrübeleri ve tarihsel veriler, piyasaların bu ölçekteki bir alım baskısını ve aşırı değerlemeyi sessizce sindiremediğini defalarca kanıtlamıştır. Likidite bolluğunun yarattığı illüzyon dağıldığında, risk profili yüksek varlıklardan kaçışın aynı hızda gerçekleşmesi kaçınılmaz hale gelecektir.
ABD piyasalarındaki bu olağan dışı seyir, gelişmekte olan ülke piyasalarına ve döviz dengelerine de doğrudan yansımaktadır. Küresel sermaye hareketleri ışığında iç piyasaya baktığımızda, USD/TL kurunun 47,3794 seviyesindeki hafif yukarı yönlü seyri ve EUR/TL paritesinin 53,9466 civarındaki dengeli duruşu dikkat çekmektedir. İngiliz Sterlini ise GBP/TL tarafında 63,2658 seviyesinde bulunmaktadır. Öte yandan, hisse senetlerindeki aşırı alıma rağmen güvenli liman arayışının tamamen ortadan kalkmadığı görülmektedir. Ons altın $4.053,21 seviyesinde tutunurken, iç piyasada gram altın 6.168,06 TL ve gram gümüş 88,60 TL seviyesinde fiyatlanmaktadır.
Yatırımcıların aşırı alım bölgesinde seyreden hisse senetlerine kontrolsüzce yönelmesi, risk yönetimi disiplininden taviz verildiğini net bir şekilde göstermektedir. Borsa endekslerindeki hızlı yükselişler, kısa vadede yüksek kazanç algısı yaratsa da, likiditenin aniden çekilmesi veya makroekonomik bir tetikleyici durumunda oluşacak satış baskısının derinliği tahmin edilenden fazla olabilir. Piyasadaki likidite genişlemesi, şirket değerlemelerini gerçek temel göstergelerin ve finansal rasyoların çok ötesine taşımıştır.
Sonuç olarak, küresel piyasalarda hakim olan bu aşırı iyimser tablonun sürdürülebilirliği ciddi soru işaretleri barındırmaktadır. Wall Street’te daha önce hiç tanık olunmamış büyüklükteki bu hisse alım dalgası, tarihsel tecrübelerin de gösterdiği üzere, fırtınasız bir şekilde sonlanmayacaktır. Stratejik bir bakış açısıyla piyasayı okuyanlar için mevcut tablo, risklerin azaldığı değil, tam aksine tırmandığı bir evreyi temsil etmektedir. Tahvil faizlerindeki olası kırılmalar ve borsalardaki aşırı değerlemeler, önümüzdeki dönemin ana risk unsurları olarak soğukkanlılıkla izlenmelidir.
